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建筑材料行業:需求小憂 供給控制仍將推動旺季漲價

    興業證券8月16日發布建筑材料行業研究報告,報告摘要如下:   

    事件:8月14 日國家統計局公布了 2017 年 7 月國內經濟運行數據。

  1-7 月水泥產量13.26 億噸,同比增長0.2%,較前值回落0.2 個百分點,7 月當月同比減少0.9%。

  1-7 月平板玻璃產量4.79 億重量箱,同比增長4.6%,較前值回落1.2 個百分點,7 月當月同比增長3.2%。

  1-7 月限額以上單位建筑及裝潢材料零售額1831 億元,同比增長13.8%,較前值回落0.1 個百分點,7 月當月同比增長13.1%。

  點評:

  地產數據全面下滑,但補庫存需求下投資或能維持平穩。投資方面,1-7 月地產投資和新開工面積增速較前值分別回落0.6 個百分點和2.6 個百分點,其中地產投資單月增速僅4.8%,預計土地購置費仍有較快增長而建安工程明顯放緩。盡管投資和新開工表現不佳,但單月土地購置面積延續較快增長,較上月加快2.3 個百分點,顯示地產商客觀上存在補庫存需求,預計能在一定程度上支撐后續投資表現。此外在投資資金來源中,國內貸款和其他資金支撐明顯下降,或也反映金融機構對地產趨嚴的監管態勢。銷售方面,30 個大中城市銷售面積累計同比下降34.5%,較前值下滑1.0%,30大中城市以外銷售面積累計同比增長26.9%,較前值下滑2.5 個百分點。在地產周期與政策限量的影響下,中長期地產銷售的下行周期可能尚未結束,但在三四線棚改等去庫存政策的支持下,地產銷售的斷崖式下跌短期內或難現。

  基建投資增速小幅回落,新開工繼續上行。1-7 月全國固定資產投資(不含農戶)同比增長8.3%,其中基建投資同比增長16.7%,較1-6 月回落0.1 個百分點,7 月單月增長15.8%。相比地產數據的快速下滑,基建投資增速處于合理的波動范圍內,對整體投資起到一定的支撐作用。特別是1-7 月新開工項目計劃總投資同比增長1.9%,增速連續5 個月上行,7 月中央項目投資也出現明顯回升,預示后續投資增速大概率能夠維持平穩。我們仍然維持全年基建增速與16 年相當的判斷。

  高溫、洪澇因素下水泥需求表現疲軟。需求方面,1-7 月全國水泥產量較前值回落0.2個百分點,預計主要是高溫、洪澇因素以及投資回落影響所致。庫存方面,在淡季多重因素導致出貨不暢以及錯峰生產落實較慢的背景下,7 月底全國平均達到66.7%,較上月底上升1.5 個百分點左右。價格方面,需求端的萎靡和庫存的抬升導致全國水泥均價繼續下滑,7 月單月回落約6 元/噸。但上周水泥價格已經基本止跌,其中華東區域在需求良好的回暖趨勢下較多地區庫位已降至50%附近,為后續旺季價格的推漲奠定基礎。

  淡季因素下玻璃市場表現平平。6 月以來受天氣因素影響,玻璃的倉儲、運輸以及下游需求均受到明顯影響,7 月單月玻璃產量同比增長3.2%,較前值回落2.2 個百分點,現貨市場價格表現也較為低迷。盡管當前玻璃價格已有試探性漲價,但實際終端需求尚未明顯啟動,價格的上漲依賴于后續冷修點火產能的增長。

  消費建材景氣維持。1-7 月限額以上單位建筑及裝潢材料零售額增速依然維持在較快區間內。裝修的時滯效應下短期消費建材需求預計仍能保持平穩,但隨著地產銷售下行周期的延續,后續增速也面臨一定的回落壓力。

  投資建議:

  中線繼續看好水泥的進攻性機會。臨近旺季,上周水泥價格基本止跌。受前期淡季停窯影響,上周庫存開始下降,特別是華東區域,需求逐步恢復情況下較多地區庫位降至50%附近,預計后續旺季來臨需求環比走高價格將上漲,受北方冬季采暖季錯峰生產影響,下游粉磨站提前加大熟料庫存,有望放大旺季漲價幅度。中期去看,環保、協同等多重因素下水泥控產量將成為常態,供給惡化帶來的價格滑坡概率不大,而在地產補庫存背景下需求將較為平穩,預計水泥盈利水平穩中緩慢向上。短期立足配置,中期繼續看好水泥的進攻性機會,推薦標的:祁連山、華新水泥、海螺水泥。

  玻璃:跟蹤后續冷修點火產能的增長。繼上周北方試探性漲價,本周華東、華南地區玻璃價格也出現上漲,同時庫存環比也下降,主要因旺季臨近下游貿易商加大補庫存,終端實際需求尚未明顯啟動。今年以來玻璃價格高位震蕩,庫存天數也較為平穩,金九銀十需求環比走高能否推動庫存下降、價格上漲依賴于后續冷修點火產能的增長,可關注旗濱集團。

  消費建材:把握品牌集聚趨勢,建議關注龍頭和改善性品種。行業具有產品升級慢、優質渠道稀缺等特性,意味著中期去看品牌集聚是趨勢,龍頭具備優秀的成長性,繼續推薦偉星新材、北新建材。龍頭估值提升后,經營確定性改善的小市值品種短期機會更大,繼續推薦帝王潔具、友邦吊頂。

  風險提示:金融去杠桿對實體經濟產生較大沖擊


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